2024’te birçok Y Combinator girişimi yalnızca küçük tohum turları istiyor – ancak bir sorun var

Bowery Capital genel ortağı Loren Straub, birkaç ay önce Y Combinator’ın en son hızlandırıcı grubundan bir startup ile konuşmaya başladığında, şirketin yükselttiği tur için bir lider yatırımcısının olmamasının garip olduğunu düşündü. Daha da tuhafı, kurucular bir tane aramıyor gibi görünüyordu.

Straub, TechCrunch’a yaklaşık dokuz yeni girişimle konuşana kadar bunun bir anormallik olduğunu düşündüğünü söyledi. Hepsi neredeyse aynı turları artırmanın peşindeydi: Yaklaşık 15 milyon dolarlık bir para sonrası değerleme ile 1,5 milyon dolardan 2 milyon dolara kadar, YC’nin %7 hisse aldığı standart anlaşması dışında şirketlerinin yalnızca %10’undan vazgeçiyorlar. Çoğu, satılacak yalnızca birkaç yüz bin dolar değerinde hisseyle bu paranın çoğunu zaten birden fazla melekten toplamıştı.

“Anlaşmaların hiçbirinde çift haneli sahiplik elde etmek imkansızdı” dedi. “Konuştuğum şirketlerin en az ikisinde çok sayıda melek var ama kurumsal sermaye yok.”

Bu dinamikler, 249 güçlü YC kış grubu arasında, geleneksel tohum yatırımcılarından hiçbir şekilde artış sağlayamayacak çok sayıda girişimin bulunabileceği anlamına geliyor. Bu elbette her kohortta olur, ancak bu seferki fark şu ki, geleneksel tohum yatırımcıları onlara fon sağlamak isterdi. Bununla birlikte, Straub gibi birçok tohum yatırımcısı minimum %10 hisse sahipliğine sahiptir. Aslında startup’ın %20’sinin satılması, tohum turu için oldukça standart kabul ediliyor. Kurumsal yatırımcılar da genellikle bir tura liderlik etmek için %10 özsermayeye ihtiyaç duyarlar. YC, erken aşama tavsiye kılavuzunda çoğu turun %20 gerektirdiğini söylüyor ancak aynı zamanda şu tavsiyeyi de yapıyor: “Eğer tohum turunda şirketinizin %10’u kadar küçük bir kısmından vazgeçmeyi başarırsanız, bu harika.”

Bir YC sözcüsü, kurucuları yalnızca ihtiyaç duydukları kadar artırmaya teşvik ettiklerini doğruladı. Ayrıca, YC’nin standart anlaşmasını 2022’de 500.000 ABD Doları sermaye içerecek şekilde artırmasından bu yana, daha fazla şirketin daha az para topladığını ve daha az özsermaye dağıtmak istediğini söylediler. Sözcü, YC’nin programda bağış toplamak için fazla zaman harcamadığını, bunun da Demo Günü’nün başarısına bir işaret olduğunu, ancak şirketlerin bu konuyu grup ortaklarıyla her zaman konuşabileceğini ekledi.

Daha az para aramanın yanlış bir tarafı yok (ne de olsa çoğu YC şirketi yolculuğunun çok başında). Bununla birlikte, bu girişimler hala, hikayeli hızlandırıcıya katılmayan girişimlerden daha yüksek değerleme arayışındalar. Birinci çeyrek PitchBook verilerine göre mevcut ortalama başlangıç ​​anlaşması büyüklüğü 3,1 milyon dolar olup, para öncesi ortalama değerleme 12 milyon dolar seviyesinde bulunuyor. YC girişimleri daha az parayla ve daha küçük hisselerle daha büyük değerlemeler istiyor. Buna, Straub’un birçok şirketin ayrı ayrı değerlendirdiğini söylediği YC’nin %7’lik özsermaye hissesi dahil değil.

Straub, bu sefer daha fazla YC şirketinin %10 hedefine yöneldiğini fark eden tek VC değildi. Başka bir VC, TechCrunch’a, zorlu bir bağış toplama pazarında (2024’te olduğu gibi) YC’nin %7’lik hissesinin startupları daha az sulandırma arayışına itebileceğini söyledi; üçüncü bir VC ise bu partideki turların çoğunun daha çok tohum öncesi veya aileye benzediğini söyledi. ve-arkadaşlar tohumdan daha fazla tur atar.

En son YC partisiyle değerlemeler 2020 ve 2021’deki vahşi boğa günlerine göre açıkça düşük olsa da, “yuvarlak boyutlar da oldukça kısıtlıydı. Potansiyel anlaşmaları inceleyen kurumsal bir VC, “Daha çok 1,5 milyon dolar ve 2 milyon dolar gibi yuvarlak boyutlar görüyorsunuz, daha azı daha büyük” dedi.

Elbette kohorttaki yüzlerce şirket arasında aykırı değerler de vardı. Stockholm merkezli yapay zeka destekli yasal iş akışı platformu Leya, geçen ay Benchmark liderliğinde 10,5 milyon dolarlık bir tohum turu duyurdu. İlaç keşif platformu girişimi Yoneda Labs, diğerlerinin yanı sıra Khosla Ventures’tan Mayıs ayında 4 milyon dolarlık bir tohum turu topladı. Uydulara odaklanan bir yazılım şirketi olan Basalt, Mayıs ayında Başlatılmış Sermaye liderliğinde 3,5 milyon dolarlık bir tohum turu topladı. Yapay zeka tıbbi transkripsiyon girişimi Hona, çok sayıda melekten, kurumsal fondan ve General Catalyst ve 1984 Ventures gibi kurumsal VC’lerden 3 milyon dolar topladı.

Karşılaştırma yapmak gerekirse, bir elektrikli deniz paraşütü şirketi olan Kış 2021 kohortundan REGENT, 150 milyon dolarlık ön değerlemeyle iki turda 27 milyon dolar topladı. 2020’de a16z, yaz döneminin en hareketli girişimlerinden biri olan, eski adı Trove olarak bilinen dahili tazminat Pave’ye, para sonrası 75 milyon dolarlık bir değerleme söylentisi için 16 milyon dolar yatırım yaptı. YC değerlemeleri 2021’de o kadar yükseldi ki sektörde ve sosyal medyada adeta şaka konusu oldu.

Ancak piyasa yumuşamaya başlasa bile YC anlaşmaları pahalı olmaya devam etti. Bir muhasebe ve maaş bordrosu girişimi olan Every (Yaz 2023), Kasım 2023’te Base10 Partners liderliğinde 9,5 milyon dolarlık bir tohum turu topladı. Bir DevOps standardizasyon platformu olan Massdriver (Kış 2022), Ağustos 2023’te melek turu olarak adlandırdığı etkinlikte 8 milyon dolar topladı. Builders VC tarafından yönetiliyor. BlueDot (Kış 2023), Haziran 2023’te lider yatırımcı olmadan 5 milyon dolarlık bir başlangıç ​​turu topladı.

Bu trend YC girişimleri hakkında bize neler söylüyor?

Daha küçük turlara yönelik eğilim, YC’nin mevcut kurucu grubunun mevcut piyasa koşullarına göre daha gerçekçi hale geldiğini gösteriyor. Ancak aynı zamanda YC rozetinin, kurumsal tohum risk sermayedarlarının ya fonlarının mülkiyet koşullarını göz ardı etmeleri ya da genç girişimlerine yatırım yapmak için piyasa değeri üzerinden ödeme yapmaya istekli olmaları için yeterli olacağını da bekliyorlar.

Bu girişimlerin çoğu, YC destekli bir şirket olmanın, bir VC’nin yatırım gereksinimlerini geçersiz kılmak için yeterli olmadığını görecektir. Ve hızlandırıcı programından geçmek, bu şirketlere aynı yaştaki yeni girişimlerle karşılaştırıldığında kesinlikle bir düzeyde yetenek kazandırsa da, birçok VC, YC şirketleriyle eskisi kadar ilgilenmiyor.

YC kohortlarının 400’den fazla şirkete ulaştığı baş döndürücü günlerden bu yana, hızlandırıcı, son yıllarda kohort boyutunu küçültmüş olmasına rağmen birçok VC tarafından bir zamanlar olduğu kadar seçici görülmüyor. Ayrıca girişimlerinin de çok pahalı olduğu düşünülüyor. Yatırımcılar, LinkedIn ve Twitter’daki şişirilmiş değerlemelerden şikayetçi ve geçen sonbaharda yapılan bir TechCrunch araştırması, geçmişte yatırım yapan risk sermayedarlarının artık esas olarak bu şirketlerin giriş fiyatı nedeniyle beklemede olduğunu ortaya çıkardı.

Şirketler de parlaklığın bir kısmının azaldığını hissediyor gibi görünüyor. Son grupta yer alan bir YC kurucusu, TechCrunch’a, girişimlerinin daha çok geleneksel bir tohum turu yetiştirdiğini, çünkü YC’ye katıldığında başlangıç ​​yolculuğunun daha ilerisinde olduğunu söyledi. Ancak bu kişi, kendi aşamalarında daha fazla artırabileceklerinden emin olmadıkları için daha küçük turlar arayan pek çok kişinin olduğunu biliyordu, bu da daha yüksek değerlemeyi daha da ilginç hale getiriyor.

“1,5 milyon dolar ve 15 milyon doları koymak çok daha zorlaştı [valuation] YC’nin kurucusu, “Eskiden olduğundan daha fazla bir aradayız” dedi. “Bunun sonucunda, daha fazla kurucunun 600.000 $ ve 700.000 $’ı beğendiğini düşünüyorum ve günün sonunda alabilecekleri tek çek bu.”

Kurucu, diğer bazı YC kurucularının, kurumsal veya lider yatırımcıların ilgisini artırma umuduyla meleklerden 1,5 milyon dolar toplamaya çalışacaklarını da sözlerine ekledi. Ancak son yıllarda tohum fonları büyüdükçe ve birçok tohum yatırımcısı daha büyük çekler yazmak istediğinden, bazı YC şirketleri bu koşullar altında lider yatırımcıdan vazgeçmeyi seçiyor.

Daha küçük bir tohumun artıları ve eksileri

YC girişimleri bu turları daha çok tohum öncesi finansman gibi ele alırsa ve bir tohum yetiştirme niyetiyle, o kadar da kötü değil. 2020 ve 2021’de yüksek değerlemelerle büyük tohum turları toplayan birçok startup, muhtemelen mevcut A Serisi pazar krizinde daha düşük bir değerlemeyle daha az artış elde etmeyi diledi. Çoğunlukla meleklerden gelen bu daha küçük, daha az sulandırıcı turların yetiştirilmesi, şirketlerin uygun bir tohum yetiştirmeden önce biraz büyümesine de olanak tanır.

Ancak risk şu ki, eğer şirketler bu küçük turları “tohum turları” olarak etiketlerlerse ve bir sonraki A Serisini yükseltmeyi hedefliyorlarsa sorunlarla karşılaşabilirler.

Costanoa Ventures’ın ortağı Amy Cheetham, TechCrunch’a yaptığı açıklamada, küçük bir tohum turu düzenleyen bazı şirketlerin, A Serisi yatırımcıların aradığı şeye ulaşmak için yeterli fona sahip olmayacağını söyledi. Ayrıca YC anlaşmalarının bu sefer normalden biraz daha küçük göründüğünü de fark etti.

Cheetham, “Bu işletmelerin sermayesinin yetersiz kalmasından endişe ediyorum” dedi. “Bir tohum artı ya da ne yapmaları gerekiyorsa onu yetiştirmeleri gerekecek. Bu yapıyla ilgili bir sorun var.”

Ve eğer girişimin tohum ile Seri A turu arasında daha fazla paraya ihtiyacı varsa, başvuracak kurumsal destekçilerin olmaması bu sermayeyi elde etmeyi biraz daha zorlu hale getirecek. Köprü turu veya başka bir uzatma finansmanı sağlamaya yardımcı olacak açık bir yatırımcı yok. Bu özellikle lider yatırımcısı olmayan girişimler için geçerlidir. Bu, yönetim kurulunda yer alan geniş bir ağa sahip yatırımcıları olmadığı anlamına geliyor. Hiçbir yatırımcı yönetim kurulu üyesi, kurucuyu diğer yatırımcılarla tanıştıracak ve bir sonraki zam için çarkları yağlayacak kimsenin olmadığı anlamına da gelmez.

Pek çok startup, 2022’de, zamanın zorlaşmaya başladığı ve para için başvurabilecekleri ya da o kişinin ağına erişebilecekleri bir şampiyona sahip olmadıkları 2022’de kendini adamış bir lider yatırımcı olmadan büyümenin olumsuzluklarını fark etti.

Ancak YC başkanı ve CEO’su Garry Tan bu konuda pek endişeli görünmüyor. Tan, TechCrunch’a e-posta yoluyla şunları söyledi: “İyi bir yatırımcıya sahip olmak yararlı olsa da, bir şirketin yaşamasının veya ölmesinin nedeni yatırımcılarının kim olduğu değil, insanların istediği bir şeyi yapıp yapmadıklarıdır.” “Bağış toplamak yeni bir yarışın başlangıç ​​çizgisinin başlangıcıdır. Önemli olan depoya ne marka yakıt koyduğunuz değil, yarışı kazanmaktır.”

Her zaman daha küçük turlar düzenleyen YC şirketleri ve büyük sermaye çekleri ve değerlemeleri elde eden aykırı değerler olmuştur, ancak daha fazla şirket daha küçük turlara yönelirse, bunun tarihsel olarak zamanlarını onlarla konuşarak geçiren tohum yatırımcılarını susturup susturmadığını görmek ilginç olacaktır. YC şirketleri anlaşma arıyor.

İronik olarak, uzun vadede bu aslında iyi bir şey olabilir. Bu yatırımcılar Seri A ile ilgilenebilir.

Cheetham, “Muhtemelen bir veya iki yıl önce toplu olarak yapılan A Serisi anlaşmalara geri döneceğim için daha heyecanlıyım” dedi. “Fiyatlandırmanın bir kısmı sistem üzerinden işleyecek ve ardından gidip A’ya yüklü miktarda bir çek yazabilirsiniz. En iyi şirketler olan tohum turuna yatırım yapmak şu anda biraz zorlayıcı oldu.”