Risk sermayedarları 2024’te halka arzlardan değil, ikincil piyasadan likidite alacak

2023’ün sonunda bir grup risk sermayedarına halka arz piyasasının nihayet 2024’te tekrar açılıp açılmayacağını sorsanız çoğu evet derdi. Bunu biliyoruz çünkü TechCrunch Aralık ayında 40’tan fazlasını araştırdı ve onlar da öyle söylediler.

Ancak birinci çeyreğin bitmesine iki hafta kaldı, hâlâ tamamlanmış büyük bir halka arz yok ve çok az çalışma üzerinde çalışılıyor. Reddit, fiyatlandırılabilecek kadar uzun olan tek büyük halka arzdır. Aksi takdirde, çok az sayıda halka açık SEC belgesiyle kimin halka açılacağına dair spekülasyonlar var. Örneğin, geçen sonbaharda gizli bir S-1 başvurusunda bulunduğu bildirilen Shein veya 2022’de ilk S-1 başvurusunu yaptıktan sonra hala kenarda bekleyen araba kiralama pazarı Turo var.

Reddit’in teklifi başarılı olsa bile piyasaların bu yılın sonlarında tekrar açılıp açılmayacağı belli değil. İkincil yatırımcılar kısa süre önce TechCrunch’a Reddit’in bazı ek faaliyetler başlatabileceğini ancak bunun yatırımcıların umduğu halka arz barajlarının açılması olmayacağını söyledi. Ayrıca, bu yıl halka açılması beklenen en büyük isimlerden bazıları (Databricks, Stripe ve Plaid) ya doğrudan 2024’te halka arz olmayacaklarını söylediler ya da yakın zamanda çıkmayacaklarını ima eden finansman etkinlikleri düzenlediler.

Birçok yatırımcı ise istek Halka arzlar 2024’te tekrar açılacak, piyasa koşulları ideal değil. Faiz oranları hâlâ yüksek, bu da parayı pahalı hale getiriyor ve yatırımcıları özsermayeden tahvillere çekiyor; Değerlemeler hâlâ 2021’deki yüksek seviyelerinden bu yana düşük durumda; ileri aşamadaki girişim yatırımcıları, girişimleri şimdi halka açılırsa çok az kazanmayı, hatta para kaybetmeyi planlıyor.

Ancak halka arzlar geri dönmezse, 2024’te likidite elde etme ihtimali o kadar da kötü değil. Yatırımcılar, özel şirketlerin hissedarlarına sınırlı miktarda hisse senedini onaylı yatırımcılara satma yetkisi verebileceği ikincil pazarlara yönelebilir ve giderek daha fazla yönelmektedir. Bu halka açık bir satış değil. Hissedarlar her zaman kime satış yapamazlar. Ancak 2024’te sıklıkla tercih edilen bir alternatif haline geldi.

Industry Ventures’ın verilerine göre ikincil işlemler 2017’de 35 milyar dolardan 2021’de 105 milyar dolara yükseldi ve yıl sonu hesaplamaları hazırlandığında 2023’te toplam 138 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

İkincil piyasalar: her iki dünyanın da en iyisi

Launchbay Capital’in kurucu ortağı Alan Vaksman, ikincil piyasanın şirketlerin her iki dünyanın da en iyilerinden yararlanmasına olanak tanıdığını söyledi. Startup’lar, likidite arayan yatırımcılarını, erken çıkış olayı düzenlemeye gerek kalmadan şirketlerinin özsermayesinin tamamını veya bir kısmını satmalarına izin vererek yatıştırabilirler.

Vaksman, “Bazı yatırımcılar için likidite baskısını ortadan kaldırıyor” dedi. “İstediklerinize likidite yarattınız, son aşamadaki yatırımcılarınızı üzmediniz ve büyümeye zaman ayırıyorsunuz. İkincil piyasa artık buna izin veriyor.”

Stripe’ın son ikincil satışı bunun açık bir örneğidir. Şubat ayında Stripe, şirkete 65 milyar dolar değerinde bir satışta çalışanlarına likidite sağlamak için yatırımcılarıyla anlaşmaya vardığını duyurdu. Bu, şirketin 2021’de elde ettiği 95 milyar dolarlık değerlemenin altında olsa da, geçen yıl fintech’e 50 milyar dolar değer veren son ön turda büyük bir artış oldu.

Bu ikincil satış, yatırımcıların Stripe’ın değerlemesini 2021’deki en yüksek seviyesine doğru yükseltmeye istekli olduklarını ve çalışanların halka arz öncesinde hisselerinin bir kısmı için nakit almanın kolay olduğunu gösteriyor. Peki Stripe neden değerlemesi tamamen iyileşmeden 2024’te halka açılmak istesin ki?

İkincil piyasalar her zaman çalışanları hedef almıştır. Daha yeni olan ise VC fonlarının ve LP’lerin onlara güvenmeye başlamasıdır. Sapphire Ventures’ın ortaklarından Nate Leung, firmaların hisselerinin bir kısmını korurken bir miktar nakit serbest bırakmak için bazı hisseleri satmayı seçebileceklerini söyledi. Ancak firmalar bunları hisse satın almak ve gelecek vaat eden girişimlerdeki paylarını artırmak için de kullanabilirler.

Leung, Sapphire’ın 2023’te ikincil piyasaya yaklaşık 500 milyon dolar yatırdığını ve 2024’te daha fazlasını olmasa da aynısını ikincil hisselere dağıtmayı beklediğini söyledi.

Bloomberg’in haberine göre Shasta Ventures’ın Jeffires’i “şerit satışı” için kiraladığı, bunun da portföy varlıklarının bir kısmı için ikincil alıcılar aradığı anlamına geldiği bildirildi. Raporda hangi startup’ların satılmak istendiği yer almıyor ancak portföyünde Shasta’nın 2013 tohum turunda desteklediği ve ikincil veri platformu Caplight’a göre şu anda tahmini 40 milyar dolar değerinde olan Canva gibi şirketler yer alıyor.

Halka arz piyasası sonsuza kadar donmuş kalmayacak. Ancak ikincil piyasanın olgunlaşması göz önüne alındığında, piyasa gerçekten hazır olmadan önce bu piyasanın çözülmesine gerek yok.

Leung, halka açılmayı bekleyen şirketlerle ilgili olarak ikincil piyasanın “büyük bir rol oynadığını” söyledi. “İkincil anlaşmaları tamamen satarak veya yapılandırarak hem çalışan hem de yatırımcı likiditesine ve LP’lere ilişkin orijinal hedeflerinizin çoğuna ulaşabilirsiniz. [LPs] Pratisyen hekimlere varlıklarını çıkarmaları için baskı yapmıyoruz, bu da kamu piyasasına olan talebi azaltıyor.”