Kötü bir turdan sonra nasıl ‘hayatta kalacağına ve gelişeceğine’ dair VC’ler

Kurucular, girişimlerinin artan değerlemelerle sürekli olarak daha büyük finansman turları artırmasını umuyor. Ancak küresel bir sağlık krizi veya faiz oranlarındaki ani yükseliş gibi beklenmedik zorluklar, bir şirketin değerlemelerini koruma becerisi üzerinde önemli bir etkiye sahip olabilir.

Bu girişimlerden bazıları, şirketin önceki fiyatından daha düşük bir değerlemeyle yeni finansmanlar olan düşüş turlarına başvurmak zorunda kalabilir. Kurucular ve yatırımcılar genellikle olumsuzluklardan kaçınmak için çok çabalasa da, popüler inanışın aksine, bu anlaşmaların bir startup’ın geleceği üzerinde yıkıcı bir etkisi olmayabilir.

Footwork’ün kurucu ortağı Nikhil Basu Trivedi, TechCrunch Disrupt 2024’te sahnede şunları söyledi: “Firmamızı 2021’de kurduğumuzda ilk yatırımımız, COVID sırasında tam bir dönüş yapmak zorunda kalan bir şirketin genel bir özetiydi.” İlk işleri, pandeminin vurduğu anda büyük bir kısmı yok olan üniversite konut piyasasıydı.”

Basu Trivedi, Footwork’ün şirketin sermaye tablosunu sıfırladığını ve tüm ekip için yeni bir hisse senedi opsiyon havuzu oluşturduğunu belirterek, şirketin restoranlar için bir abonelik platformu olan Table22 adlı yeni işinin “hayatta kalmayı ve bu deneyimden yararlanmayı başardığını” ekledi. Geçen hafta Table22, Lightspeed Venture Partners liderliğindeki 11 milyon dolarlık A Serisini duyurdu.

Ancak, düşüş yaşayan şirketlerin tamamında tam bir canlanma yaşanmadı. Bessemer Venture Partners’ın ortaklarından Elliott Robinson, sahnede, eğer bir şirket zor durumdaysa, “sizin alanınızdaki bir başkasının ya da bir rakibin aynı zorlukların birçoğuyla uğraşması ihtimalinin oldukça yüksek olduğunu” söyledi.

Robinson, bu pozisyonlardaki startupları bu yolda kalmaya teşvik etti. “Eğer bir aşağı tur attıysanız sorun değil” dedi. “Zorlu bir pazar ortamında bu aslında bir kazanç olabilir. Dört ya da altı çeyreğe kadar bunu göremeyebilir ya da hissedemeyebilirsiniz, ancak çoğu zaman buna bağlı kalmak istiyorsanız piyasa size açılabilir.

Değerlemede darbe alan önde gelen şirketler arasında, geçen yıl değeri 5,8 milyar dolar olan ve önceki 8,1 milyar dolarlık fiyatından %28 oranında kesinti yapan Ramp yer alıyor. Fintech, bu Nisan ayında Khosla Ventures’ın onu 7,65 milyar dolar olarak fiyatlandırdığı dönemde değerinin bir kısmını kazandı.

Pandemi dönemindeki patlama sırasında düşüş turları pek yaygın değildi, ancak PitchBook verilerine göre, tüm anlaşmaların yüzdesi olarak yaygınlıkları 2021’deki %7,6’dan 2024’ün ilk yarısında iki kattan fazla artarak %15,7’ye çıktı.

Construct Capital kurucu ortağı Dayna Grayson, ABD Merkez Bankası’nın faiz oranlarını artırmasının ardından başlangıç ​​fiyatlarının önemli ölçüde düştüğünü ve birçok şirketin performanslarına göre aşırı değerli olmaya devam ettiğini söyledi. Bu şirketlerden bazıları muhtemelen düşüş turlarını düşünüyor, ancak kurucuların çoğu için bu anlaşmalar çok stresli.

Düşüşte, çalışanlar ve kurucular şirkette daha küçük bir sahiplik yüzdesine sahip olurlar.

Grayson, “Birçok kurucu için en korkutucu şeyin moralin nasıl yönetileceği olduğunu düşünüyorum” dedi. “Fakat insanları aşağı turlarla kesinlikle teşvik edebilirsiniz.”

Geçtiğimiz bir buçuk yılda üç portföy şirketine sabit veya düşüş dönemleri boyunca rehberlik eden Robinson, yatırımcıların bu şirketlerden birinin çalışanlarını ve yöneticilerini bir düşüş döneminin ardından bağlılıklarını sürdürmeye nasıl motive ettiğini açıkladı. Şirketteki herkes değerleme kaybı yaşarken yatırımcıların, belirli bir zaman diliminde %60’lık bir gelir artışı elde etmeleri durumunda tüm ekibi nakit ikramiyelerle ödüllendirmek için bir prim havuzu oluşturduklarını açıkladı. Robinson, kurucuların ve üst düzey yöneticilerin, belirli gelir hedeflerine ulaşmaları halinde hisse senedi opsiyonları şeklinde ek sermaye alacaklarını söyledi.

“Bu, şirket genelindeki ve yönetici hedeflerimizi oldukça şeffaf hale getirmemize olanak sağladı” dedi ve “insanlara temel işin hâlâ sağlam olduğunu hatırlattığını” ekledi.

Şu anda birçok risk sermayedarının aklındaki soru, birçok yapay zeka şirketinin yüksek değerlemelerle sermaye artırmasıyla ne olacağıdır.

Grayson, “Şu anda piyasada aşırı şişirilmiş değerlemelerin olmadığını iddia etmenin zor olacağını düşünüyorum” dedi.

AI dedektörü GPTZero da dahil olmak üzere çeşitli AI girişimlerine yatırım yapan Basu Trivedi, birçok AI şirketinin “aldatmacayı ve değerlemeleri haklı çıkaracak temellere sahip olduğunu” söyledi ancak daha sonra hangi AI şirketlerinin başarılı olacağını söylemenin hala zor olduğunu ekledi. “Bu kategorilerden bazıları çok rekabetçi” dedi. “Gerçekten benzer bir şey yapan 20’ye yakın şirket var.”