Kurucular risk sermayedarlarına halka arzı engelleyemeyecek kadar fazla yetki vermiş olabilir

Kurucular istemeden VC’lerine halka arzı engelleyemeyecek kadar fazla güç vermiş olabilirler

Bazı yatırımcılar ise Halka arz penceresinin sonsuza kadar kapalı kalamayacağından yüksek sesle yakınıyorlar, aslında diğer VC’ler de sorunun bir parçası.

Lowenstein Sandler’ın ortağı Eric Weiner, TechCrunch’a verdiği demeçte, birçok standart VC anlaşması şartının, yatırımcılara zamanlamanın veya fiyatın doğru olduğunu düşünmemeleri durumunda bir halka arz veya satın almayı engelleme olanağı verdiğini söyledi. Yatırımcıların bir halka arzı engelleme kabiliyetine sahip olmak için doğrudan bir dil kullanmaları nispeten nadir olsa da (her ne kadar kendisi bunu geçmişte görmüş olsa da), esasen imtiyazlı hisselere sahip yatırımcıların da aynı şeyi yapmasına izin veren çok masa bahisli anlaşma şartları vardır. katma.

İmtiyazlı hisse senedine sahip yatırımcılar, adi hisse senedine sahip olanlardan daha fazla güce sahiptirler ve bir şirket hisselerini sulandıracak veya onları adi hisse senedine dönüştürecek bir olay gerçekleştireceği zaman söz hakkına ve genellikle oy hakkına sahiptirler. Halka arz süreci bunların her ikisini de gerçekleştirir. Weiner, “Halka açık olmak kolay değil” dedi. “Birçok şeyin uyum içinde olması gerekiyor.”

Insight Partners’ın genel müdürü Ryan Hinkle, bir şirketin halka açılmadan önce, imtiyazlı hisse senedi yatırımcılarının, özellikle de en son yapılan turda şartları belirleyenlerin, halka arz istemesi gerektiğini söyledi. İyi bir piyasada yatırımcılar ve kurucular muhtemelen halka açılmanın doğru zamanı konusunda anlaşırlar. Bugün bir kurucu, girişiminin son değerinin altında çıkmayı sorun etmeyebilir. Ancak yatırımcıların da bunu kabul etmesi gerekiyor.

Hinkle, halka arzdan sonra VC hisselerine ne olacağı hakkında şunları söyledi: “Bu hisse senedindeki tüm tercihler ortadan kalkıyor, artık 1 kat tasfiye tercihiniz yok, adi hisse senedi haline geldiğinizde yönetim kurulu üzerinde isim hakkınız yok.” “Son sermaye artırımı, eğer bunun üzerinde değilseniz, temelde son yatırımcının halka arzı istemesi gerekiyor, yoksa bu gerçekleşmez.”

1x tasfiye tercihi, bir satın alma durumunda yatırım parasının geri ödenmesi konusunda diğer yatırımcılardan önce ilk payı yatırımcının alması anlamına gelir. Bu, bir startup’ın değerini artırmak amacıyla hisseleri için daha yüksek fiyatlar ödemeyi kabul eden ileri aşamadaki yatırımcılar için yaygın olarak kullanılan bir terimdir. Daha fazla yatırımcının (özellikle erken aşamalardan itibaren) tercih ettiği terim, tüm hissedarlara eşit pay veren pari passu’dur.

Bu tür yükseltilmiş haklar, muhtemelen 2021’de yatırım yapan birçok startup için bir engel olacaktır. Son aşamadaki girişimler, 2021’de çok yüksek değerlemelere ulaştığında, piyasanın soğuması durumunda son aşamadaki yatırımcılara ne kadar güç verdiklerini fark etmemiş olabilirler. , öyle de oldu.

Hinkle, “İnsanlar yukarı ve sağı tanrının verdiği bir hakla karıştırıyor” dedi. “Yaşama, özgürlük ve mutluluğu arama hakkımız var. Yukarıya, sağa doğru gitmeye hakkımız yok.”

Launchbay Capital’in kurucu ortağı Alan Vaksman da aynı fikirde. Halka arz kararı konusunda yatırımcılar ve startuplar arasında yatırımcıların kabul etmek isteyeceğinden çok daha fazla sürtüşmenin her zaman olduğunu ekledi. Bunların hepsinin olumsuz ya da bencil bir yerden gelmediğini de ekledi. Bu yatırımcıların, yatırımcılarına en yüksek getiriyi sağlamak için en akıllı finansal kararları alma konusunda LP’lerine karşı bir vekalet görevi vardır. Beklediği takdirde daha fazla sermaye getirebileceği bir şirketi halka arza itmek akıllıca değil.

Kamu piyasaları da son birkaç yılda değişti. Hinkle, geleneksel olarak şirketlerin kamu pazarına girmeden önce sekiz çeyrekte güçlü büyüme ve ölçümlere sahip olması gerektiğini söyledi. Şirketler 2020 ve 2021’de bundan kurtulabilecek olsa da artık bunu başaramayacaklar. Vaksman kabul etti.

Vaksman, “Kamu piyasaları sizin büyümenizle o kadar ilgilenmiyor; daha çok saf mali durum, eski kârlılık ve marjlarla ilgileniyor” dedi.

Ayrıca, özel hissedarların şirket onaylı işlemlerle hisse satabildiği ikincil piyasaların yükselişi ve olgunlaşması da risk sermayedarları için büyük rol oynuyor. İkincil şirketler, değerleme sıkıntısı çeken startup şirketlerine halka açılmaları konusunda baskı yapmak yerine, ihtiyaç duymaları halinde likidite almalarına izin veriyor.

Ayaklarını sürüyen VC’lerle uğraşan kurucular, toplantı odasında gerginliğe neden olabilir, ancak yeni başlayanlar, VC destekçileri ve VC’lerinin temelindeki LP’ler için daha iyi sonuçlar üretebilirler.

Hinkle, “Bir yıl önce normale şimdikinden daha yakın olacağımızı tahmin ederken, SVB dünyaya büyük bir darbe indirdi, Orta Doğu’da artan gerilimler, bu belirsizlik anları korku, şüphe ve riski beraberinde getiriyor” dedi. . “Bu takvim yılında halka arzlarda patlama beklemiyorum.”