Lead Edge, 700’den fazla yatırımcısını giderek daha fazla risk sermayesi anlaşmalarından uzaklaştırıyor

Mitchell Green, 2011’de kendi başına yola çıkmadan önce yatırım bankacılığında, Bessemer Venture Partners’ta analist olarak ve Tiger Management tarafından desteklenen bir hedge fonunda çeşitli şekillerde çalıştı. Tek başına yola çıkmak görünüşte doğru bir hareketti. Green şu anda şirketi Lead Edge Capital’e 5 milyar dolar taahhüt eden 700’den fazla kişinin parasını yönetiyor.

Eski Xerox CEO’su Anne Mulcahy, eski Charles Schwab CEO’su David Pottruck ve eski PayPal CEO’su Dan Schulman gibi önde gelen kişiler de dahil olmak üzere bu kadar çok insanı bu gemiye katılmaya nasıl ikna etti? Alibaba, Bumble ve Duo Security’deki hisselerin ele geçirilmesi kesinlikle yardımcı oldu. Ancak Mitchell, bu itirazın aynı zamanda her türlü hava koşuluna uygun bir stratejiyle de bağlantılı olduğunu öne sürüyor; bu strateji, kendisini gittikçe artan bir şekilde, grubu “aşırı değerlenmiş” risk sermayesi anlaşmalarından uzaklaştırıp, birçok risk sermayedarının geçmişte kalmış gibi görünebileceği şirketlerin satın alma benzeri “kontrol anlaşmalarına” yönlendiriyor. Kalp izleme yazılımı üreten Sarasota, Florida şirketi ve College Station, Texas’ta bir vergi planlama yazılımı şirketi.

Uzun süredir büyük Çin şirketlerinin yatırımcısı olan Lead Edge, TikTok’un ABD’de yasaklanması halinde “sıfıra” gidebileceği varsayımına rağmen şaşırtıcı olmayan bir şekilde büyük bir çıkış öngördüğü ByteDance’e de para yatırmaya devam ediyor.

Pazara en yeni bakış açısını kazandırmak için, çoğunlukla Santa Barbara’da yaşayan eski ulusal dereceli Alp disiplini kayak yarışçısı Green ile şehirde düzenlenen yakın tarihli bir F1 yarış etkinliği sırasında Las Vegas’taki otel odasından konuştuk. Sohbet takiplerimizden alıntılar, uzunluğu için düzenlendi. Röportajımızı TechCrunch’ın StrictlyVC Download podcast’i aracılığıyla da dinleyebilirsiniz.

En son konuştuğumuzda Ant Grubu’na gerçekten ilgi duyuyordun [the Alibaba affiliate that was expected to become the world’s largest IPO in the fall of 2020 before that offering was completely derailed by China’s securities regulator].

Sanırım General Atlantic’in ortaya çıktığı zaman dilimi civarındaydı. [became] büyük bir yatırımcı. Silver Lake yatırım yaptı. GIC yatırım yaptı. Bu anlaşmaya biraz para koyduk. Evet, halka açılmasına üç gün kalmıştı ve Çin hükümeti bunu durdurdu. Günümüze hızlı bir şekilde ilerleyin ve bakın, bu hâlâ devasa bir iş, ancak halka açılmadı. Mali durumu elimize alıyoruz ve bu tür şeyler hakkında konuşamam.

Alıyor musun, satıyor musun, bilemiyor musun?

Ant Financial’ı alıp satmıyoruz. Biz buna yatırım yaptık, tutuyoruz, bakalım ne olacak.

Bu noktada başka Çin şirketlerine yatırım yapma planınız var mı?

Sahip olduğumuz diğer tek Çinli şirket ise ByteDance.

Çok fazla yatırım yapıyoruz [other] şirketler. Yatırım yaptığımız şirketlerin neredeyse üçte ikisi gibi ilk kurumsal yatırımcı biziz. Çok uzun zaman önce, teknolojinin yuvası olan Sarasota, Florida’da Pacemate adında bir şirkete yatırım yaptık. Şirketlerimizin yalnızca %9’u aslında Körfez Bölgesi’nde bulunuyor. Biz buranın ilk yatırımcısıydık. Bu, güzel bir şekilde büyüyen, geniş ölçekte bir iş, biliyorsunuz. Geldik ve şirketin yüzde 54’ünü satın aldık.

Bunu nasıl kaynakladınız?

Tamamı üniversiteden sıfır ila iki yıl mezun olan 18’e yakın analist ve ortaktan oluşan bir ekibimiz var. Ve bu grup yılda yaklaşık 10.000’e yakın şirketle konuşuyor. Mükemmel bir Lead Edge şirketi yapan sekiz kriterimiz var ve 10.000 şirketi ararsanız belki 1.000 tanesi bu kriterlerin beşini veya daha fazlasını karşılıyor ve [you do] Bunlardan yaklaşık 150’si üzerinde titizlikle çalışılıyor [after counting out those that] para toplamak istemeyebilir, işini satmak istemeyebilir, [maybe be in a] pazar büyüklüğünün çok küçük olması, [or whose] kurucusu deli olabilir. [These analysts] Bu şirketleri telefonla arayıp doğru soruları sormak için akıllı ve ısrarcı olmak gerekiyor. . . Artık burada iş bulamayacağıma eminim.

Bir PE mağazasına dönüşüyormuşsunuz gibi görünüyor.

Biz her zaman [done control deals]. Anlaşmalarımızın yaklaşık üçte biri kontrol anlaşmalarıdır. Ancak bizim için bir şirketin %21’ine mi yoksa %75’ine mi sahip olduğumuz pek umurumuzda değil. Biz büyüme yatırımcısıyız. [If] 20 milyon dolarlık gelire sahip bir şirketiniz varsa, %20 hissedar olmaktan memnuniyet duyarız veya %60 hissedar oluruz. Ama gelin bu şirketin gelirini 20 milyon dolardan 100 milyon dolara çıkaralım, bunun bir önemi yok. Kelimenin tam anlamıyla yüzde mülkiyeti düşünmüyoruz.

ByteDance’e dönecek olursak, Trump yönetimi altında ne bekliyorsunuz?

ByteDance’deki tezimiz çok basit. Yılda yüzde 30 civarında büyüyen bir işletmeniz var, [and] kazancın beş katı civarında işlem görüyor. Ve ABD işini sıfırlayabiliriz ve [still] Önümüzdeki birkaç yıl içinde paramızın üç ila dört katını kazanabileceğimizi düşünüyorum. [I have] ne zaman halka açıklanacağı hakkında hiçbir fikri yok, başka hiç kimse de bilmiyor, hiç kimse. Olumsuz [Coatue founder] Philippe Laffont, General Atlantic’teki Bill Ford değil, Susquehanna’da bir grup sahibi olan adamlar değil [of its equity]Çin’deki tüm fonlar değil. Kurucu bunu istediği zaman, doğru zamanda halka açıklayacak. Ama bu devasa bir iş. Demek istediğim, dev yetersiz bir ifade. Dünyanın en büyük şirketlerinden biridir. Ve temel varsayımımız, ABD’deki işletmelerin kapanacağı yönünde, gerçi Donald Trump kampanya sürecinde bunu yasaklamayacağını söylemişti, o yüzden kim bilir. Sizin tahmininiz benimki kadar iyi.

Şu ana kadar nakit karşılığı getirileriniz nelerdir?

Geri dönüşler hakkında konuşmama kesinlikle izin verilmiyor. SEC’e kayıtlıyız; İade hakkında konuşamam.

Geçmişte platform şirketlerinden bahsetmiştik. OpenAI veya Mistral gibi büyük dil modeli şirketlerinden herhangi birine yatırım yapma şansınız oldu mu?

Birinci nesil yapay zeka şirketlerine oldukça olumsuz bakıyorum. Bu yapay zeka şirketlerinin çoğunun donutlara dönüşeceğine ve birçok firmanın çok para kaybedeceğine inanıyorum. . . Çünkü maliyetler düşecek. 1997’de bir web sitesi oluştursaydınız, bunun size Sun Microsystem sunucularında yaklaşık 30 milyon dolara mal olurdu; Artık GoDaddy’de 20$ karşılığında bundan daha iyi bir web sitesi oluşturabilirsiniz.

Aynı şey yapay zeka için de geçerli olacak. Yapay zeka dünyada devrim yaratacak ancak bu, insanların düşündüğünden çok daha uzun zaman alacak. Yüzde 50, yüzde 60 artı brüt dolar tutma oranlarına sahip, çılgınca hızlı büyüyen şirketlere bakmaktan bıktım. Peki neden bunlara sahipler? Çünkü Dünya Gezegeni’ndeki her şirket yapay zeka ile deney yapmaktan bahsediyor ve hepsi yazılımı dener ve bazen harika olur, çoğu zaman iyidir ve çoğu zaman mükemmel şekilde yapacağını söylediği şeyi yapmaz. Ayrıca geliri 100 kat, 200 kat veya 500 kat olan şirketlere yatırım yapmayı da reddediyorum. Bu maçın sonu kötü olacak.

Pek çok girişim şirketi şu anda getirilerini artırmak için geleneksel olmayan ürünler kullanıyor. Sen misin?

Sıkıcıyız. Şirkete yatırım yapıyoruz. Biz buna sermaye diyoruz. Şirketten çıkıyoruz ve parayı LP’lerimize iade ediyoruz. Nav kredisi, borç veya bunların herhangi birini kullanmadık. . .

Beşinci fonumuzdaki en büyük anlaşmalardan biri, vergi muhasebesi yazılımı yapan Safesend adlı satın alma işlemidir.

Bunun gibi anlaşmalar girişim piyasasına bakış açınız hakkında ne söylüyor?

[There’s] Aşırı değerli çok az sayıda şirketin peşinde çok fazla para var. İşte bu. Peki neden daha fazla önyükleme işi aramaya başladık? Değerlemelerin tamamen saçma olduğunu düşündük. Girişim ekosisteminin sorunu şudur: [VCs] Oturun ve birbirinizi dinleyin; Twitter ve sosyal medya ise durumu daha da kötüleştiriyor.

Bazı girişim fonlarına değer veriyorum [because] dışarı çıkıp tamamen farklı şeyler yapıyorlar; Chris Sacca’nın Lowerkarbon’da yaptığı veya Josh’un yaptığı gibi [Wolfe] Lux Capital’da çalışıyor. Ve bence erken aşamadaki girişimlerde haksız rekabet avantajına sahip olan Benchmarks, Sequoia, Index gibi bir avuç fon var. Ve eğer bu firmalarla rekabet etmeye çalışırsanız, bu iyi şanslar gibidir. Ama alanda çok fazla para var.