Likiditenin az olması nedeniyle risk sermayedarları yatırımcıların parasını iade etme konusunda yaratıcı olabilirler

The Exchange’in son sayısına hoş geldiniz! TechCrunch+’ın bu ay sona ermesiyle The Exchange sütunu ve haber bülteni de sona eriyor. Yıllarca okuduğunuz, e-posta gönderdiğiniz, tweet attığınız ve bizimle takıldığınız için teşekkür ederiz.

Not: Haber bültenini devraldığından beri bu haber bülteninin mükemmel bir baş yazarından başka bir şey olmayan Anna’ya kendi adıma özel bir teşekkür ederim. E-postadaki çalışması nedeniyle sonsuz övgüyü hak ediyor.

Bugün Borsa’da devam fonlarını araştırıyoruz, en sevdiğimiz tarihi Borsa girişlerinden bazılarını geri sayıyoruz ve yılın geri kalanında neleri rapor etmekten heyecan duyduğumuzu tartışıyoruz! — Alex

Devam fonları

Devam bizim açımızdan uygun bir tema gibi görünüyordu. Aynı zamanda oldukça güncel bir konu: VC Roger Ehrenberg, 20VC podcast’inin yakın tarihli bir bölümünde “Şu anda en büyük likidite kaynağı devam fonları olacak” öngörüsünde bulundu.

Terime aşina değilseniz, tanım için FT’ye dönelim:

Özel sermayede yaygın olan devam fonları [PE] Ancak risk sermayesinde nadir görülen bu fonlar, eski fonlardaki bazı varlıkları kontrol ettikleri yeni bir araca satarak birkaç yıl boyunca “saati sıfırlamalarına” olanak tanıyan ikincil bir yatırım aracıdır. Bu, bir VC fonunun “sınırlı ortaklar” olarak bilinen destekçilerinin yatırımlarını veya çıkışlarını devretmelerine yardımcı olur.

Son birkaç aydır risk sermayesi faaliyetlerini takip ediyorsanız “neden şimdi?” cevaplaması kolaydır. StepStone Ventures ekibinin Aralık 2023 yatırımcı anketinde meslektaşımız Becca Szkutak’a söylediği gibi: “Portföyler gerçekleşmemiş değerlerle dolup taşarken, daha az acil çıkış fırsatı ve ufukta daha uzun elde tutma süreleri varken, pratisyen hekimler likidite yaratmak için yaratıcı olmaya başlıyor. ”

Ehrenberg, uygulamada bir devam fonunun yeni yatırımcıların mevcut portföylere yatırım yaptığını ancak “bugünün değerlemelerini yansıttığını” söyledi. Bu yeniden fiyatlandırma ve bunun etrafındaki potansiyel çıkar çatışması teoride zorlayıcı gibi görünse de Ehrenberg öyle düşünmüyor. “Bir portföye bakan net yeni yatırımcılar var, dolayısıyla onlar mevcut yönetici değil, fiyat belirleyicidir.”

Bu seçeneği keşfedebilecek olanlar yalnızca Insight Partners ve Lightspeed gibi çok büyük fonlar değil. Ehrenberg, 20VC’nin sunucusu Harry Stebbings’e “Bu, girişim endüstrisinin önemli bir kısmı için geçerli bir strateji” dedi.

Devamlı fonlar, şerit satışları veya ikincil fonlar olsun, kalıcı sermayenin ve halka açık fonların yükselişinde daha önce de gördüğümüz gibi, VC’nin genellikle yanlış zamanlanmış döngülerine çözüm arama yönünde açık bir dürtü var. Günümüz ekonomisinde ortak bir konu, projelere ve şirketlere tam anlamıyla başarılı olmaları için ihtiyaç duydukları zamanın verilmemesidir; bu nedenle, geçici bir indirim öngörülse bile, net yatırımcıların portföylerin parlaması için daha fazla zaman vermeye hazır olduklarını duymak güzel.

RIP Borsası

Borsa, 2019’un sonlarında, henüz bir adı bile olmadan hayata başladı. Hafta boyunca hızla günlük bir köşe yazısı haline geldi ve daha sonra bu hafta sonu bülteni haline geldi. Medya ürünleri oluşturmanın tarihi tuhaflıkları ile ilgilenenler için The Exchange, sitedeki bir TechCrunch+ ürünüydü ancak hafta sonu sayısı e-posta olarak ücretsiz olarak gönderildi. Neden böyle oldu? Çünkü o zamanlar yalnızca abonelere e-posta gönderecek dahili teknolojiye sahip değildik!

The Exchange’in TechCrunch+’taki ömrü boyunca 1.000’den fazla yazı ve haber bülteni gönderdik; bu da onu aboneleri ücretli ürünümüze yönlendirmeye yönelik en büyük ve (eğer mümkünse) en etkili tek proje haline getirdi. Exchange ve TC+ birbirinden ayrılamazdı, bu yüzden birlikte kullanımdan kaldırılmaları mantıklı. Yine de, hem iş hem de kişisel tutkuyu bir araya getiren herhangi bir projede olduğu gibi, bunu da özleyeceğiz.

100 milyon dolarlık ARR kulübü ve borsanın çöküşü ve korkuyla dolu ilk pandemi günleri olan başlangıcından itibaren The Exchange, 2020-2022 startup patlamasını ve sonraki sonucunu anlatmak üzereydi. Canavar turlarının ve kar fırtınasının halka arzlarının çetelesini yapmaktan, risk sermayesinin kurumasını ve startup çıkışlarının altından daha nadir hale gelmesini izlemeye geçtik. Çılgın bir durumdu.

Anna, 2022’nin başlarında, Alex’in TechCrunch+’ın baş editörü olduğu sıralarda The Exchange’in haber bültenini devraldı. Sütunlar bir grup projesi olmaya devam etti, ancak çıktımızı tam hızda tutmak için bölmek ve fethetmek zorunda kaldık.

Aşağıda favori Exchange girişlerimizden bazılarının bir listesi bulunmaktadır. Tabii ki, burada bulabileceğiniz arşivin tamamına geri dönemedik, bu nedenle bunu, hitlerin kısmi bir indirmesi olarak düşünün:

• 100 Milyon Dolarlık ARR Kulübü (Aralık 2019). Halka arz öncesi girişimleri inceleyen uzun süredir devam eden bir serinin başlangıcı. Monday.com gibi bir grup katılımcı daha sonra halka açıldı.
• Neden herkes OKR yazılımı yapıyor? (Ocak 2020). Yeni başlayan teknoloji şirketlerinin alışılmadık derecede yoğun bir segmenti olduğunu tespit ettiğimiz konuyu araştıran ilk “startup kümesi” tarzı gönderimiz.
• API girişimleri şu anda çok sıcak (Mayıs 2020). API girişimleri, Twilio’nun öncülük etmesine yardımcı olduğu modele dayanarak gelecek yıllarda da popüler kalacaktı. Piyasada hâlâ yeterince korkunun olduğu 2020 Mayıs’ını düşünmek ilginç. Bundan sonra ne olacağını çok az biliyorduk.
• Az kodlu ve kodsuz modellerden nefret etmeyin (Mayıs 2020). Geliştirici olmayanların manipüle ettiği ve kendi istekleri doğrultusunda yönlendirdiği yazılım oluşturma yöntemi, tartışmalı ürün seçiminden daha önemli hale geldikçe, düşük düzeydeki, kodsuz tartışmalar bir miktar sakinleşti. Yine de her zaman böyle değildi.
• Startup’ların durumu hiç bu kadar iyi olmamıştı (Temmuz 2021). 2021’in ortalarına gelindiğinde, yatırımcıların taşınan her yazılım şirketine nakit biriktirdiği startup hisseleri piyasasının yeni bir çağa girdiği açıktı.
• Günümüzün çok yüksek startup değerlemeleri için matematiğin işe yaraması nasıl sağlanır (Temmuz 2021). Daha önce belirttiğimiz devasa finansman patlamasının temelinde, yazılım büyümesinin önceden beklenenden daha hızlı olacağı ve daha uzun süreceği beklentisi vardı. Bu doğru değildi.
• Startup patlamasını ne durdurabilir? (Eylül 2021). 2021’in sonlarında yatırım hızının tamamen sürdürülebilir olmadığından biraz endişeliydik. Piyasa bir süre daha sıcak kalacaktı, ancak girişim patlamasını engelleyen potansiyel faktörler hakkındaki notlarımız makul ölçüde doğru çıktı. Faiz oranları oyunu gerçekten değiştirdi.
• Daha fazla LP şeffaflığının vadesi geçmiştir (Ocak 2022). Risk sermayedarları size neye yatırım yaptıklarını söyleyecektir ancak genellikle kendi destekçileri konusunda daha ağzı sıkı davranırlar. Startup kurucularının, sermayelerinin nihayetinde nereden geldiği konusunda biraz daha fazla bilgiye sahip olmaları gerektiğini savunduk.
• Avrupa’nın derin teknoloji patlamasını (Şubat 2022) neden görmezden gelmemelisiniz? Son çeyreklerde şekillenen ilginç bir anlatı, özel piyasa sermaye yatırımındaki mevcut yavaşlama sırasında Avrupa’nın girişim ve startup esnekliğidir. Avrupa derin teknolojisinin başarılı olmaya hazır olduğunu söylemiştik. Ve biz haklıydık.
• Evet, startupların fon toplaması zorlaştı (Temmuz 2022). 2022’nin ortalarına gelindiğinde, 2021’in coşkusu 2022’nin başlarına kadar uzanmasına rağmen patlama zamanlarının sona erdiği açıktı.
• Platform mühendisliğinin yükselişi, yeni başlayanlar için bir fırsat (Aralık 2022). Daha fazla geliştiriciye yatırım yapmak yerine neden onların daha üretken olmalarına yardımcı olmak için harcama yapmıyorsunuz? Daha sonra geliştirici maaş bordrolarında yapılan kesintiler, toplu işe alma döneminin geride kaldığını açıkça ortaya koydu ve buradaki tezi daha da geçerli hale getirdi.
• Kuru barut serapı (Ocak 2023). 2022’nin sönük bir sonunun ardından iyimser bakış açısı, risk sermayedarlarının elinde çok fazla kuru barut (işe koyulacak sermaye) olduğu yönündeydi. Elbette bu fonlar gevşeyecek ve güzel günleri geri getirecek? Anna, teorik olarak kenarda duran risk sermayesinin bir kısmının göründüğünden daha az “gerçek” olduğunu savundu.
• SaaS ekonomik modelinin temel taşlarından biri aşırı baskı altındadır (Ağustos 2023). Yazılım şirketlerinin büyümesinin bir yolu, zaman içinde müşterilerine daha fazla hizmet satmaktır. Ancak geçen ağustos ayına gelindiğinde, net elde tutmanın sıkıntılı olduğu açıktı; bu da startupların bir zamanlar güvenebileceği birçok organik büyümenin buharlaştığı anlamına geliyordu.
• Al çağında verinin gücü startupları dezavantajlı durumda mı bırakacak? (Ağustos 2023). Yapay zeka hayata geçirilen verilerse, en fazla veriye sahip olan şirketler günü kazanıyor mu? Eğer öyleyse, bu durum startupları nereye bırakıyor?
• Gökkuşağı mı, fırtına mı? (Eylül 2023). Fintech sonuçlarının iyileştirilmesini tartıştıktan sonra Anna, sahtekarlıkla mücadele için yapay zekanın kullanımına değindi. Bu, yapay zekanın dolandırıcılık faaliyetlerini sınırlamak yerine desteklemesini içeren olağan yapay zeka ve dolandırıcılık anlatısının ilginç bir dönüşüydü.
• Klarna’nın finansal yükselişi şu anda teknolojide en sevdiğim hikaye (Kasım 2023). Değerlemesinin düştüğünü gördükten sonra Klarna yavaşlamadı ve bunun yerine büyümeye ve mali performansını iyileştirmeye devam etti. Alex, kaydedilen ilerlemeden dolayı onlara büyük bir başparmak verdi.
• WeWork’un iflası, ana faaliyet alanının aslında hiçbir zaman işe yaramadığının kanıtıdır (Kasım 2023). WeWork hakkında, hiçbir zaman çok iyi bir ana işi olmayan tuhaf bir kiralama arbitraj oyunu olmasından başka ne söyleyebiliriz?
• Neden 2024’te (Ocak 2024) mütevazı bir şekilde kripto yükselişi bekliyorum? Spot bitcoin ETF’lerinin öncesinde bu sütun, bu yılın bir bütün olarak kripto için verimli olabileceğini gösterdi. Buraya kadar çok doğru.
• Evet, hissettiğiniz teknoloji işten çıkarma artışı gerçek (Ocak 2024). En sevdiğimiz veya en unutulmaz kayıtlarımızdan bazılarını kapatmak için, son dönemdeki işten çıkarma dalgası bir seraptan başka bir şey değildi. Ne yazık ki.

işimiz bitmedi

Borsa kapanıyor olsa da bu yıl kapsama alanı için hala büyük planlarımız var. Neyse ki ikimiz de hâlâ TechCrunch’tayız, dolayısıyla bizden kurtulmaktan çok uzaktasınız. Alex, tek boynuzlu at sağlığı, 2024’teki borç finansmanının durumu ve yapay zekanın işletim sistemi katmanında nasıl satın alınacağı üzerinde çalışmak istiyor. Anna, San Francisco’nun ötesindeki yapay zeka merkezlerini, GP’nin yatırımlarını ve hangi S-1’i ele geçirebileceğimizi merak ediyor.

The Exchange’in gönderisini ve haber bültenini okuduğunuz için tekrar teşekkür ederiz. Bu projede sizinle bu kadar çok zaman geçirebildiğimiz için çok minnettarız. İleriye ve yukarıya doğru!