MariaDB’nin potansiyel özel alma anlaşması, 2021’deki SPAC çılgınlığının bir suçlamasıdır

MariaDB’nin K1 Yatırım Yönetimi’ne 37 milyon dolara potansiyel satışı, son start-up patlaması sırasında girişim çevrelerinde kısa bir süre için ön plana çıkan SPAC birleşmelerinin başarısız olduğu dönemin bir dönüm noktasıdır.

SPAC’leri hatırlıyor musunuz? Açık çek şirketleri olarak da bilinen özel amaçlı satın alma şirketleri, 2021 ve 2022 yıllarında bir dizi girişim destekli startup’ı halka açmak için yoğun bir şekilde kullanıldı. Sayısız kombinasyon, davalara, iflaslara ve büyük miktarda hissedar servetinin silinmesine neden oldu.

Kamu piyasalarına giden bu kısayolu kullanan bazı şirketler spekülatifken, diğerleri daha ciddi işlerdi; MariaDB de böyle bir şirketti.

On yılda dokuz rakam toplayan MariaDB, bir SPAC olan Angel Pond Holdings ile birleşmenin yanı sıra 104 milyon dolarlık D Serisi turunu tamamladığını söyledi. MariaDB, ilk konuşmasında, birleşme sonrası özsermaye değerlemesinin 973,6 milyon dolar, kurumsal değerinin ise 672,1 milyon dolar olacağını söyledi; buradaki değerlemelerdeki fark, önerilen SPAC anlaşmasının bir parçası olarak gerçekleşecek büyük bir bağış toplama etkinliğine atfedildi.

Ancak birleşme kapatıldığında SPAC parasının büyük kısmı hiçbir yerde bulunamadı. Angel Pond’da tutulan hisselerin yaklaşık %99’u hisse başına 10 dolardan itfa edildi ve bu da anlaşmanın değerinden 263 milyon dolar eksiltildi. Hisselerini bu şekilde satmayı seçen yatırımcılar, ortalıkta dolaşan herkesten daha başarılı oldu çünkü MariaDB’nin hisseleri, halka açık bir şirket olarak ilk gününde keskin bir düşüş yaşadı. Bugün, MariaDB’nin hisseleri hisse başına 0,36 dolardan işlem görüyor; bu, 2 Şubat’ta hisse başına 52 haftanın en düşük seviyesi olan 0,16 dolardan biraz daha iyi.

Mütevazı ralli bir yana, MariaDB yatırımcılarının beklentilerini karşılayamadı. Şirket, SPAC konuşmasında, yıllık yinelenen gelirinin (ARR) 2022 Mali Yılında 53 milyon ABD Dolarına ve 2023 Mali Yılı’nda 72 milyon ABD Dolarına ulaşacağını tahmin ediyor. Ayrıca, 2022 Mali Yılında 47 milyon ABD Doları ve 2023 Mali Yılında 64 milyon ABD Doları gelir bekleniyor.

Ancak şirket bir yıl boyunca öngörülen büyüme eğrisinin gerisinde kaldı ve 2023’te 53,1 milyon dolar gelir ve 50,3 milyon dolarlık ARR bildirdi. 2024 mali yılının ilk çeyreğinde MariaDB, bir önceki yılki 12,8 milyon dolardan 13,6 milyon dolar gelir bildirdi. Gelirlerdeki bu mütevazı iyileşmeye ek olarak MariaDB, işletme zararını yarıdan fazla azaltarak 5,6 milyon dolara indirmeyi başardı ve net zararını bir önceki yılki 12,8 milyon dolardan 8,9 milyon dolara indirdi. Daha da önemlisi şirket nakit tüketimini önemli ölçüde azalttı. Aynı çeyrekte işletme nakit açığı da 14,1 milyon dolardan 1,4 milyon dolara yükseldi.

Ancak bu gelişmeler biraz geç olmuş gibi görünüyordu: Gelirin yavaş yavaş artması ve kasaların hızlı bir şekilde boşalmasının birleşik etkisi, MariaDB’nin daha fazla para toplamadan daha fazla dayanamayacağı anlamına geliyordu. O halde şirketin geçen Ekim ayında RP Ventures’a 26,5 milyon dolar değerinde “kıdemli teminatlı senet” vermesi mantıklı görünüyor. Bu fon, Avrupa Yatırım Bankası’na verilen vade sonu kredisinin karşılanması için kullanıldı. Ancak şirket kurtarma kredisini ihlal etti ve artık seçeneklerinin sınırlı olduğunu fark etti.

Bu durum K1’in teklifini daha da ilginç hale getiriyor çünkü RP notunun şartları şirkete getirdiği sınırlamalar konusunda açıktı. Muhtemelen K1, RP’nin potansiyel bir MariaDB satın alımını gerçekleştirmesini bekliyor.

MariaDB kârsız olmasına rağmen umduğu kadar yakıt olmadan halka açıldı. Herhangi bir startup için bu durum hemen hemen en kötü senaryodur: halka açılırsınız (daha fazla inceleme), sınırlı rezervlere (nakit dengesi) karşı para kaybederken (nakde bağımlı), sektörde bir yavaşlama ve aniden muhafazakar bir tavırla birleşirsiniz. değerleme iklimi Nakit fakiri olursunuz ve ortalıkta dolaşacak çok fazla özsermaye değeriniz kalmaz. Yatırımcılar hisse fiyatınızı fiilen sıfıra gönderiyor ve bunca yıllık çalışmanın değeri ve yaklaşık 50 milyon dolarlık yıllık gelir sıfır oluyor.

MariaDB iki bölümlü bir örnek oluşturuyor. Birincisi, bu, geçmişe bakıldığında çok pahalı ve zamanlaması kötü olan SPAC anlaşmalarına yol açan coşkunun bir hatırlatıcısıdır. İkincisi, mütevazı bir ölçeğe, örneğin yıllık 25 milyon dolar gelire ulaşan tüm yazılım şirketlerinin, halka açık bir şirket olarak varlığını sürdürebilecek yeterli hızda büyümeye devam edemeyeceğini gösteriyor.

Heyecan verici zamanlarda egzotik anlaşmalara karşı dikkatli olun ve kritik büyüme eşiklerine ulaşsanız bile gelecekteki ARR büyümenizi asla kesin olarak düşünmeyin.