NASDAQ CEO’su Adena Friedman, startup halka arzlarında henüz bir canlanma görmememize şaşırmadı

Birçok girişim yatırımcısı ve muhtemelen LP’leri, halka arzların 2024’te geri geleceğini umuyordu, ancak bu gerçekleşmedi ve önümüzdeki iki ay içinde de olması muhtemel değil.

NASDAQ CEO’su Adena Friedman şaşırmadı.

Friedman, Salı günü Axios’un BFD etkinliğinde, kağıt üzerinde S&P 500’ün yaklaşık %22 yükselişiyle kamu piyasalarının muhteşem bir yıl geçirdiğini, ancak hikayenin manşet sayısından daha fazlası olduğunu söyledi. Friedman, S&P’nin olması gerektiği gibi daha büyük sermaye şirketlerine fazla ağırlık verdiğini söyledi. Ve Apple, Nvidia, Microsoft ve benzeri şirketlerin gücü sayesinde bu şirketler endeksi iyi performans gösterdi.

Ancak kamu piyasasının tüm alanları harika bir yıl geçirmiyor ve daha düşük değerlemelere sahip şirketler gerçekten zor durumda.

Friedman, “Bu biraz iki şehrin hikayesine benziyor” dedi. “Büyük sermaye, çok iyi iş çıkardı ve S&P 500’de de görebileceğiniz gibi, büyük sermayede %10’luk bir değerleme artışı var. Ancak küçük sermaye endeksine baktığınızda aslında %10’luk bir düşüş yaşandığını görürsünüz.”

Küçük sermayeli şirketlerin kesin tanımı değişiklik gösterse de, bunun günümüzün son aşamadaki startup şirketlerinin önemli bir kısmına sığabilecek 2 milyar doların altındaki şirketleri ifade ettiği yönünde genel bir anlaşma var. Bu, yatırımcıların onlarla o kadar da ilgilenmediğini gösteren bir veri noktası.

Friedman, birçok geç aşamadaki startup’ın da başarılı bir halka arz gerçekleştirmeye tam olarak hazır olmadığını söyledi. Şirketler piyasaya çıkmadan önce gerçekten güçlü bir mali tablo yılı geçirmek istiyor; pek çok şirket muhtemelen daha zorlu bir 2022 ve 2023’ten sonra bunu henüz başaramıyor. Ve bu yüksek faiz oranları atmosferinde, hâlâ kırmızıda olan ve yanan herhangi bir şirket var. Büyümesini nakit yoluyla desteklemeye yönelik girişim, kamu yatırımcılarından özellikle sert bir tepkiyle karşı karşıya kalabilir.

Friedman, “Açılmayı düşünmeye başlamadan önce 12 ay boyunca gerçekten güçlü bir performans sergilemek istiyorlar” dedi. “Sermaye ortamının maliyeti, işlerini büyütmek için sermayeye güvenen şirketlerin kesinlikle indirimli işlem görmesine neden oldu.”

Özel pazarların şirketlerin vakit geçirebileceği daha güvenli bir yer haline gelmesinin de zararı yok. Yatırımcıların genellikle şirket onaylı işlemlerle özel şirketlerden hisse satın aldığı ikincil piyasalar tüm yıl boyunca özellikle sıcak geçti. Bu, son aşamadaki şirketlerin yatırımcıları ve/veya çalışanları için ihtiyaç duyulan likiditeyi elde etmelerine olanak tanıdı. Yani risk sermayedarları bu ideal olmayan koşullarda portföy şirketlerini kamu piyasasına doğru itiyor gibi görünmüyor. Bunun bir örneği, 2022’de nakit topladığında en son değeri 6,6 milyar dolar olan teletıp sağlayıcısı Ro’dur. Ro CEO’su Zach Reitano, Friedman’ın sahneye çıkmasından sadece bir saat önce özel bir şirkette kalmanın faydalarının arttığını söyledi.

Friedman, halka arzların 2025’te ivmeyle geri dönmeye başlayacağını düşündüğünü söyledi. Yakın zamanda gerçekleşen bazı olumlu biyoteknoloji halka arzlarının, bu genç şirketlere yönelik iştah olduğunu gösterdiğini de sözlerine ekledi. Örneğin, Tempus AI Haziran ayında başarılı bir çıkış yaptı; 410 milyon dolar topladı; Bicara Therapeutics de Eylül ayında diğerlerinin yanı sıra 362 milyon dolar topladı. Friedman’ın iyimserliğine rağmen bu yıl halka açılan biyoteknoloji şirketlerinden bazıları hisse fiyatlarının halka arz günü fiyatlarını koruduğunu görmedi.

Ayrıca doğal olarak şirketlerin halka açılmasının iyi bir nedeni olduğunu düşünüyor çünkü bu, serveti bir avuç özel yatırımcıdan daha fazlasına yayıyor.

PitchBook verilerine göre bu yılın üçüncü çeyreğine kadar ABD’de 14 girişim destekli halka arz gerçekleşti. 2024’te şu ana kadar toplam 51 tane oldu, bu da bu yılın geçen yılın 86 veya 2022’nin 81 toplamıyla eşleşmeyebileceği anlamına geliyor.

Chime, Klarna ve CoreWeave gibi isimlerin şimdiden bu yönde ilerlediği 2025 halka arz piyasası için daha fazla ivme var gibi görünüyor.