Wall Street potansiyel bir Salesforce-Informatica eşleşmesine pek istekli görünmüyor

Önemli olduğunda Geçtiğimiz hafta sonu Salesforce’un, buluttan öncesine dayanan eski bir veri yönetimi şirketi olan Informatica’yı satın almakla ilgilendiği söylentisi ortaya çıktığında, yatırımcıların bu fikir hakkındaki olumsuz duygularını ifade etmeleri uzun sürmedi. Aslında Pazartesi günü işlerin başlamasından bu yana, denklemin her iki tarafındaki hissedarlar, iki şirket arasındaki olası bir birleşmeden memnun olmadıklarını açıkça belirtiyorlar.

Talihlinin Salesforce olduğu haberi ortaya çıktıktan sonra şirketin hisse senedi fiyatı düşmeye başladı ve son beş günde neredeyse %4,6 düştü. Bu muhtemelen yatırımcıların, anlaşmanın çok fazla yenilik yerine makul miktarda ek gelir için fazla ödeme yapmasına yol açacağı yönündeki endişelerini yansıtıyor. Informatica yatırımcıları için durum tam tersiydi: Fiyat, satışı garanti edemeyecek kadar düşüktü – daha fazlasını, daha fazlasını istiyorlardı – ve hisseleri de aynı dönemde %7’nin üzerinde düşüş yaşadı.

Bu, bir anlaşmanın gerçekleşmeyeceği anlamına gelmiyor ancak Salesforce’un büyük birleşme ve satın alma tartışmasına geri döndüğünü ve birkaç yıl ara verdikten sonra başka bir büyük anlaşmaya baktığını duymak açıkçası sürpriz oldu. Öyle görünüyor ki geçen yıl aktivistlerin baskısı, düşük büyüme ve yüksek faiz oranlarıyla birleşince, şirketi birleşme ve satın alma yoluyla büyümeyi yeniden düşünmeye ve kârlılığın ve serbest nakit akışının zevkini benimsemeye zorladı. Salesforce, onları yatıştırmak için daha muhafazakar davranarak aktivist yatırımcıları savuşturmayı başardı; bazı büyük işten çıkarmalar gerçekleştirmek; ve hatta olası birleşme ve satın alma hedeflerinin belirlenmesine ve incelenmesine yardımcı olan şirketin dahili birleşme ve satın alma komitesinin dağıtılması.

Ancak edinimci bir şirketi sonsuza kadar aşağıda tutamazsınız ve tarihsel olarak son derece edinimci bir şirketti; Crunchbase verilerine göre 1999’daki kuruluşundan bu yana 74 şirket satın aldı; 13’ü yalnızca 2020’de gelecek. Bu grubun açık ara en büyüğü, 2020 sonunda Slack’i satın almak için yapılan 28 milyar dolarlık anlaşmaydı. Bundan sonra Salesforce, önümüzdeki üç yıl içinde yalnızca altı çok daha mütevazı anlaşmayla çoğunlukla sessiz kaldı.

Salesforce büyümenin gelecek mali yılda tek haneli rakamlara düşeceğini tahmin ederken, belki de şirket Informatica gibi bir hedefi biraz gelir satın almanın ve bazı ek yüzde puanları kaba kuvvet olarak görmenin bir yolu olarak görüyor olabilir. Aynı zamanda, üretken yapay zeka çağında veri evinizi düzene sokmanın özellikle önemli olduğu bir dönemde, bir veri yönetimi platformuna sahip olmak anlamına gelir.

1990’larda Informatica’nın kurucularından olan SnapLogic CEO’su Gaurav Dhillon’un bu hafta MarketWatch’a birleşmenin hem şirketler hem de müşterileri için kötü bir fikir olacağını düşündüğünü söylemesi dikkate değer. Dhillon tam olarak tarafsız bir gözlemci olmasa da yanılıyor da olmayabilir.

Constellation Research’ün kurucusu ve baş analisti Ray Wang, Salesforce’un kendi veri entegrasyon araçlarını daha güçlü bir teklif olarak görüyor. “Müşteri tabanı ve teknolojinin ileri düzeyde olmaması nedeniyle Informatica’nın potansiyel satın alınması oldukça merak uyandırıcı. Her ne kadar Salesforce’un karşılaştığı bir veri entegrasyonu zorluğunu potansiyel olarak çözebilse de Data Cloud zaten güçlü bir teklif, dolayısıyla bu anlaşmanın mantıklı olup olmadığından emin değilim” dedi Wang, TechCrunch’a.

Ancak William Blair’in finansal analisti Arjun Bhatia, strateji perspektifinden olası bir anlaşmanın olumlu taraflarını görüyor. “Bildirilen fiyat yüksek ve birleşme ve satın almalara yeniden başlamaları beklediğimden daha büyük bir anlaşma, ancak stratejik açıdan mantıklı olduğunu düşünüyorum. Uygulama/yardımcı pilot yolunda fazla ilerlemeden önce altyapıya yatırım yapmak daha iyidir. Bu aynı zamanda oldukça karlı bir iş ve bu da geçmiş satın almalardan farklı,” dedi Bhatia.

Kimse bunun nasıl sonuçlanacağını veya kimin haklı olduğunu bilmiyor ancak bir anlaşmanın mantıklı olup olmayacağını görmek için bu iki şirketin temel mali durumlarını araştırmaya değer.

Almak ya da almamak işte bütün mesele bu

Salesforce son mali yılda %11 büyüdü. Şirket ayrıca yatırımcılara mevcut 2025 mali yılında %9 oranında büyüme beklediklerini de söyledi. Salesforce’un son ve ileri büyüme rakamları muhtemelen şirketin ilk kez temettü açıklamasına ve hisse geri alım programını 10 milyar dolara çıkarmasına yol açtı. Meta da aynı sıralarda ilk temettüsünü duyurdu.

Salesforce, %9 gelir artışı öngörerek ve yatırımcılara hisselerini elinde tutmaları karşılığında doğrudan ödeme yapacak bir program açıklayarak, işinde farklı bir çağın habercisi gibi görünüyordu. Mütevazı bir hızla büyüyecek, dağlar kadar nakit yaratacak (CRM devi son çeyrekte 3,26 milyar dolarlık serbest nakit akışına sahipti) ve bu fonların büyük bir kısmını temettüler ve hisse sayısında indirimler yoluyla yatırımcılara dağıtacaktı.

Salesforce’un Informatica’ya 10 milyar dolardan fazla harcamayı düşündüğü konusunda bazı yatırımcıların neden biraz kafalarının karıştığını tahmin edebilirsiniz; bu, Salesforce’a bir miktar gelir ölçeği katacak ancak gelecekteki gelir artışı açısından çok az bir satın almadır.

Informatica aynı zamanda Salesforce’tan çok daha küçüktür ve Marc Benioff’un şirketine göre potansiyel gelir artışını mütevazı kılmaktadır. Son çeyrekte Salesforce’un geliri 9,29 milyar dolar, Informatica’nın geliri ise 445,2 milyon dolardı. Salesforce’un 1,45 milyar dolar net geliri vardı ve Informatica’nın 64,3 milyon doları vardı.

Satın alan bir şirketin üst ve alt çizgileri ile hedefinin karşılaştırılması her zaman farklı sayısal ölçeklere yol açacaktır; ama daha da önemlisi Informatica, Salesforce için yeni ve önemli bir genişleme kaynağı oluşturacak kadar hızlı büyümüyor. Informatica’nın toplam geliri, son çeyrekte, Salesforce’un kendi açıklamasına yakın bir oranda %12 arttı.

Informatica’nın en önemli özelliği, toplam gelir büyümesi yavaş olsa da, gelirlerinin önemli bir bölümünün hızlı bir şekilde artmasıdır. Şirket, “Bulut Abonelik ARR’sinin” veya “barındırılan bulut sözleşmeleri” ile ilişkili sürekli gelirin son çeyrekte %37 artarak 616,8 milyon dolara yükseldiğini bildirdi.

Elbette yüzde 37’lik büyüme, yüzde 9, yüzde 10 ya da yüzde 11’den farklı bir ligde. Ancak Informatica’nın bulut ARR’sinin yeni mali yılda şirket başına %35 büyüyerek “826 milyon $ ila 840 milyon $” aralığına ulaşması bekleniyor. Bu aralığın en üstünde, küçük şirketten elde edilen tüm bulut aboneliği geliri, Salesforce’un mevcut mali yılda beklenen gelirinin yaklaşık %2’sine eşit olacaktır. Bunun yerine Informatica bulut net-yeni ARR’sini bu yıl beklediğini karşılaştırırsak, yüzde daha da küçük oluyor.

Başka bir deyişle, Informatica’nın büyüme işi, kendi değeri ve geleceği açısından çok önemli olmasına rağmen, Salesforce’un mevcut büyüklüğüyle karşılaştırıldığında çok çok küçüktür ve bu nedenle genel büyüme oranları üzerinde en iyi ihtimalle mütevazı bir etkiye sahip olacaktır.

Informatica’nın satın alma sonrası büyümesinin Salesforce’u büyüme açısından yeni, daha yüksek bir yörüngeye koyması beklenmiyorsa ve aynı zamanda yeni kârlılık da sağlayamıyorsa, anlaşmanın bu mesafeden ölçülmesi daha zor olan stratejik etkilere dayanması gerekiyor. Kesinlikle beklenen fiyat etiketinde, öyle görünüyor ki Salesforce, hayatı değiştiren bir şeyden çok sivrisinek ısırmasına benzeyen koldaki bir atış için yüksek bir para ödeyecek.