Yeni bir açıklama Tiger’ın ‘dua et ve ilaçla’ fonunun ne kadar kötü performans gösterdiğini bir kez daha gösteriyor

Tiger Global, çok çeşitli yeni girişimlere yoğun yatırım yaparak, en kanıtlanmamış girişimler için bile çok yüksek değerlemelere yol açan ihale savaşları düzenleyerek, pandemi dönemindeki risk sermayesi patlamasını meşhur bir şekilde körükledi. PitchBook verilerine göre hedge fonu yalnızca 2021 yılında 315 girişimi destekledi.

Ve VC endüstrisinin büyük bir kısmı o zamanlar bile bundan memnun değildi. 2021’in sonlarına doğru New York firması, yatırımcılarını on beşinci girişim fonu (PIP 15 başlıklı) için 12,7 milyar dolar taahhüt etmeye ikna etti ve ardından bu sermayenin çoğunu önümüzdeki birkaç ay içinde daha fazla yeni girişime aktarmaya başladı. TechCrunch’ın bildirdiğine göre, Mayıs 2022 itibarıyla bu fondaki paranın çoğu zaten tamamen yatırılmıştı.

Firmanın hızlı yatırım stratejisi geri tepti. ABD Fed’in 2022’de hızla faiz artırmaya başlamasıyla birlikte para daraldı ve startup’ların değerlemeleri önemli ölçüde düştü. Ve 2024 sona ererken Tiger’ın etkisi hâlâ hissediliyor çünkü startup’lar hâlâ 2021 değerlemelerine ulaşamama sorunuyla boğuşuyor.

Olay şu: Tiger’ın yatırımcılarından biri tarafından yakın zamanda yapılan bir açıklama, Tiger Global’in on beşinci fonunun yatırım performansının özellikle zayıf olduğunu, dönemin diğer birçok fonunun ise orta düzeyde getiri elde ettiğini gösteriyor.

Tiger’ın yatırımcılarından biri olan Kaliforniya Eyaleti Öğretmen Emeklilik Sistemi’nin (CalSTRS) yakın zamanda yayınlanan bir raporuna göre, 30 Haziran 2024 itibarıyla Tiger Global PIP 15’teki kağıt kayıpları %15’in üzerinde bulunuyor. Bu kadar büyük kayıplar, en son PitchBook Benchmarks’a göre fonu 2021’de toplanan tüm girişim fonları arasında en alttaki yüzde 10’luk dilime yerleştiriyor.

Bloomberg’in geçen yılki haberine göre firma, e-posta şirketi Superhuman’ı %45, arama motoru DuckDuckGo’yu %72 ve NFT pazar yeri OpenSea’yi %94 oranında düşürerek en yüksek değerlemeler için yaptığı yatırımların çoğunu düşürdü.

Tiger Global ve CalSTRS yorum yapmayı reddetti.

Bir risk sermayesi fonunun, elde ettiği getirilerin yalnızca kağıt üzerinde değil, çıkışlar veya diğer finansal satışlar yoluyla kilitlenmesinin genellikle 10 yıl sürdüğü doğrudur. Dolayısıyla bu şirketlerden bazılarının 2021’deki en yüksek seviyelerinin ötesine geçerek büyümesi mümkün.

Ancak CalSTRS portföyündeki diğer 2021 vintage fonları gözle görülür derecede daha iyi durumda. Örneğin, rapora göre Valor Equity Partners’ın beşinci fon senedi getirileri (iç getiri oranı olarak bilinen bir ölçü) %15,7 gibi güçlü bir pozitif seviyede bulunuyor. Bu arada OakHC/FT, IVP ve GGV’nin (bu yıl Notable Capital olarak yeniden markalanan) 2021 fonları sırasıyla %8,7, %4,1 ve %2,8 getiri elde etti.

Her ne kadar Andreessen Horowitz, General Catalyst ve Kleiner Perkins de dahil olmak üzere pek çok büyük girişim yatırımcısı bu yıl önemli miktarda fon toplamayı başarmış olsa da Tiger Global, başlangıçta amaçladığı kadar taze sermaye toplayamadığı için özel piyasa hedeflerini kısmen kısıtladı. Özellikle Ekim 2022’de Tiger Global, on altıncı özel piyasa fonu için 6 milyar dolar toplamaya koyuldu. Wall Street Journal’ın haberine göre fon hedefi daha sonra 5 milyar dolar olarak revize edildi.

Ancak New York firması yeni hedefinin yarısını bile artırmayı başaramadı. Bloomberg’in haberine göre, yaklaşık 18 ay boyunca sermaye topladıktan sonra PIP 16, bu yılın başlarında yalnızca 2,2 milyar dolarlık taahhütle kapandı. Bu hala oldukça büyük bir fon. Ancak daha önceki hırslarıyla karşılaştırılamaz.

Yine de Tiger Global’in yeni girişimlere yatırım yapmak için hâlâ hatırı sayılır bir savaş sandığı var. PitchBook verilerine göre bu yıl şu ana kadar firma aralarında Waymo, OpenAI, Scale AI ve Wiz’in de bulunduğu 24 VC anlaşmasına katıldı.

Tiger Global’in yatırım çılgınlığının doruğa ulaşmasının üzerinden yaklaşık üç yıl geçmiş olsa da firmanın pandemi sırasında birçok yanlış bahis yapan bir yatırımcı olarak itibarından kurtulması zaman alacak.

O dönemin hızla gelişen VC yatırım stratejisinden sorumlu olan kişilerden bazıları artık firmada değil. Tiger Global’in önde gelen VC yatırımcılarından biri olan John Curtius, Cedar Investment Management adlı kendi firmasını kurmak için 2022’nin sonlarında firmadan ayrıldı. Raporlara göre firma 1 milyar dolar toplamak istiyordu. Fonun toplanıp toplanmadığı ya da yatırım yapmaya başlayıp başlamadığı henüz belli değil. Tiger Global’in VC başkanı Scott Shleifer de yılın başında danışman rolüne geçti.